點評今年鋼鐵市場對螺旋管的影響

這個市場近幾年從單邊下跌的態(tài)勢基本快要結(jié)束，即將迎來微型的反轉(zhuǎn)的走勢。過去一直在講，相對長期的看法，我們認為在較長的時間段，整個鋼價在底部振蕩運行的表現(xiàn)。我們回顧2015年鋼鐵市場，我們看到去年這里講了有底無高的判斷，但是底部還沒有到達，我們覺得在2016年最底的鋼材價格可能離目前的點位還有一百塊錢的空間。因為多種因素共振會走小微型的反轉(zhuǎn)。

　　從均價來看，我們覺得2016年均價在今年相對去年下跌28%基礎上，再下跌10%到15%，這個也是在預測范圍內(nèi)的變化。如果產(chǎn)量釋放沒有預期的平衡，可能價格還會更加糟。整個燃油材料的價格，我們2016年跌幅在20%到30%，成本的空間比成材價格下跌還要大一些，整個2016年鋼廠科學的經(jīng)營，應該講盈利的狀況應該比2015年要好，同時也覺得2016年行情的振蕩的表現(xiàn)，比2015年要強。所以相對來講，經(jīng)營的風險還是有的。

　　從上海市場來看，跟全國表現(xiàn)基本上一致。我個人覺得上海仍然未來全國鋼價率先的市場，這里不多去講了。

　　除了跟蹤鋼材之外，還跟蹤了其他產(chǎn)品走勢。鋼鐵在所有大宗商品中，跌幅最深，而且率先跌落08年底點大類產(chǎn)品，所以鋼鐵跟宏觀相關性表現(xiàn)非常顯著。鑒于對2016年經(jīng)濟下行的壓力，我們認為除鋼鐵之外一些大宗商品，仍然有一定的下跌的空間，比如說有色，短期可能由于供應端的變化或者預期帶來一些反彈，未來仍然有下跌的空間。這里有兩張大宗商品期現(xiàn)貨價格的表現(xiàn)，我就不多講了。

　　我圍繞三個方面，大家關心為什么這個行業(yè)跌的那么深，明年市場怎么走，中長期怎么看這個行業(yè)做一個簡要的報告。

　　從當前狀況來看，我們認為鋼鐵行業(yè)真正進入了低迷期，在這樣一個低迷期里面，市場有多重的表現(xiàn)或者原因，我講6點：

　　1、上游的原材料價格跌幅大與成材的價格，鋼廠盈虧還在進一步加大。

　　從2014年初判斷鐵礦石，焦炭，鋼材價格分別下降了67%，49%，44%，在這種原然材料價格降幅明顯大于鋼價降幅的背景下， 鋼鐵行業(yè)的利潤卻出現(xiàn)3%和68%的跌幅。

　　2、供應端的收縮，不及需求端萎縮，也是價格持續(xù)大幅度下跌的原因。

　　我們預計今年鋼鐵產(chǎn)量大概降2.2%，所以看到整個供需不太匹配，在這樣一個背景下，整個中國產(chǎn)能利用率在目前仍然比全球產(chǎn)能利用率還是要高的。這個數(shù)據(jù)高，將近14%。好在我們出口這塊在2015年，粗鋼進出口1.02億噸，一定程度緩解了國內(nèi)市場的壓力。

　　3、流動性不足疊加去杠桿。

　　2014年中央政府采取了很多措施增加市場流動性，但是實際融資成本比較高負債比較高，以及增速的下行，導致了不暢。我們看到全球流動性也是由于美元的加息的預期，以及美元走強的因素，我們看到新興市場貨幣的流出，外匯下降加劇了壓力。

　　在這個背景下，國內(nèi)企業(yè)在一定程度上，要維持一個好的現(xiàn)金流，它一定只能是在價格持續(xù)不斷下降過程保持自己的現(xiàn)金流，同時盡可能降低現(xiàn)金流。我們看到規(guī)模以上的庫存企業(yè)在近幾年持續(xù)反復的過程，在今年9月份增速只有4.9%的水平。

　　我們認為在未來一段時間仍有去庫存的空間?，F(xiàn)貨跌疊加期貨持續(xù)貼水。今年以來現(xiàn)貨持續(xù)貼水反應了對價格準確的預期。最近看到，尤其周五看到市場的反彈，這里基于前期持續(xù)一個大跌的預期背景下的修復。

　　這里面有多種因素：一方面前期大家做空主要的因素，比如說經(jīng)濟的下滑，還有房地產(chǎn)下滑以及大家對原料端沒有跌大位的看法，這個也支撐大家在一定程度上持續(xù)做空。

　　最近看到美國加息基本上落地，中國的宏觀經(jīng)濟也出現(xiàn)了個別部指標企穩(wěn)的跡象，同時特別看到房地產(chǎn)未來在2016年去庫存中央的工作精神，還有通過大數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)了上一周整個供需也發(fā)生了微微的變化，我們看到整個需求成交有所好轉(zhuǎn)，我們調(diào)查163家產(chǎn)能利用率，明顯降低了1.5%，在有色反彈點燃下，我認為有色反彈是一個導火索，還有一個因素，螺紋持倉仍然比較大，礦的持倉量的背景下，也是一個催化劑，導致上周末市場強勁的反彈。

　　熱扎的反彈在前一段時間是因為冷扎訂貨還是比較好的，有一部分鋼廠冷扎定單比較飽滿，我們看到冷扎和熱扎反彈是率先啟動了，尤其是在期貨市場上。

　　所以不管是什么，都有情緒的波動，我把這個近期市場說了一下，有朋友這兩天也特別關注，我就補充說明一下。

　　5、是產(chǎn)能周期疊加商品周期

　　目前全球尤其是中國仍處于08年美國次貸危機后量化寬松帶來的超級循環(huán)周期的尾聲，鋼鐵，鐵礦石，原油等產(chǎn)能仍在釋放，2015年中國高爐新增能力仍然有所好轉(zhuǎn)。

　　6、經(jīng)濟周期疊加政治周期

　　同時注意到中國分別有四次大的體制改革，這輪改革以轉(zhuǎn)型為主線，以控制金融定價為中心，服務政治生態(tài)治理以及經(jīng)濟理論，勢必對宏觀經(jīng)濟密切相關，而且管理相對粗暴鋼鐵行業(yè)來講，會形成新一輪的沖擊。

　　總之鋼鐵企業(yè)低迷期才剛剛開始，我們未來相當長一段時間里面，鋼價下降仍然有5%到10%的空間，而向上仍然有反彈的可能，但是反彈的時間比下跌的時間要短，所以未來一段時間，我個人認為整個鋼鐵行業(yè)開啟了溫水煮青蛙生存模式，你如果不適應，能不能跳出這樣一個模式。

　　接下來把2016年市場做簡要的展望

　　我們認為粗鋼的消費下降4.5%到5.5%，消費的量是在6.5%到6.72%，鋼材均價下跌10%到15%左右，鐵礦石均價在45%左右，整個預測價格的基本理論還是價值理論，以及經(jīng)濟周期的理論，我們認為在年度價格預測中，周期和貨幣的政策是非常關鍵的。重要一個參考指標是庫存的變化。

　　在全球總需求不足的背景下，我們注意到在過去若干年里，整個全球貿(mào)易增速基本上兩倍經(jīng)濟的增長，我們注意到最近三年里，全球貿(mào)易增速低于經(jīng)濟的增長，我們看到全球經(jīng)濟的復蘇比較弱，或者下行的壓力還是比較大的。

　　在這樣一個背景下，我們看到中國治理的也發(fā)生轉(zhuǎn)變，主要適度擴大需求，著力于供給側(cè)的改革。前段時間講四大關鍵點：有效化解過剩產(chǎn)能，降低企業(yè)成本，化解房地產(chǎn)庫存。2016年中國GDP增速作6.5%左右，在這樣的背景下對需求做了預測。

　　財政和貨幣在2016年仍然適度寬松，創(chuàng)造企業(yè)低成本運營的環(huán)境。我們注意到在過去研究方向，就是M1鋼價有非常好的相干性，在今年4月份，M1觸了2.9，連續(xù)8個月出現(xiàn)持續(xù)的反彈，如果再反彈就將近9個月，按照道理來講鋼價應該有一個反彈的訴求。

　　M1和M2在10月份出現(xiàn)了一個均差，鋼價隨后也會出現(xiàn)一個反彈，我們覺得即使鋼價當下因為季節(jié)性的需求因素而不能反彈在不久的將來應該有一個反彈。

　　同時，我們注意到財政的支出在最近也是出現(xiàn)了持續(xù)的回升，固定資產(chǎn)的投資到位金也在持續(xù)的改善。

　　另外跟流動性密切相關，就是庫存。庫存9月份降低了4.9%的增速，每一輪去庫存，去杠桿一定是去大0到5%這個區(qū)間。自從金融危機以來，庫存增速終于降到5%以內(nèi)，我相信進一步去庫存未來整個工業(yè)品價格反彈壓力會減輕。

　　我們注意到貨幣一些表現(xiàn)，今年多次降息降準，我們認為明年還會持續(xù)。

　　還有人民幣加入SDR，在將來五年會給人民幣帶來4到7萬億人民幣的配置。進一步帶動中國產(chǎn)品出口的競爭力的提升。

　　從行業(yè)來講，汽車是我們認為消費增長的行業(yè)，海綿城市，航空航天的建設也會帶來相干領域用鋼的增長，京津冀一體化，以及長期經(jīng)濟帶，一帶一路建設也是鋼材消費增長的潛力。隨著流動性的改善以及價格底部的形成，企業(yè)的庫存策略有所調(diào)整。

　　在2016年支撐消費非常重要的領域，今年以來國家批了2.5萬億項目，我們覺得在2016這些年在流動性改善情況下，會陸陸續(xù)續(xù)的啟動下來。房地產(chǎn)我個人覺得抑制用鋼消費非常重要的領域。盡管大家對房地產(chǎn)去庫存預期是好的，但是短期對消費構成了壓力。

　　出口從2015年到現(xiàn)在為止，全球有26個國家，對中國28大類的 產(chǎn)品發(fā)起了反傾銷的案件，因此我們認為在2016年對中國鋼鐵出口構成一個壓力。我們預計出口在今年1.1億噸，大概會減少1千萬噸的水平。

　　在未來一段時間，中國在一帶一路國家出口仍然有潛力，2015年1到10月，中國出口至一帶一路國內(nèi)的鋼材占到68%。

　　未來粗鋼的產(chǎn)量下降5.0%到5.9%，根據(jù)事業(yè)部的統(tǒng)計，2016年仍然有2709萬噸的高爐能力增加，從原料端來看，這個是全球礦山成本的曲線，隨著礦價下降，全球礦山也在降低成本，未來仍然有下降的空間。重點鋼鐵企業(yè)進口粉礦采購成本為465元每噸，這個比大家想象要高的多，而且這個數(shù)據(jù)比我們國內(nèi)重點企業(yè)采購成本低，實際上在市場上感知到價格的差異是非常大。

　　而國產(chǎn)礦成本曲線，我們看到內(nèi)礦成本也在持續(xù)下降，差不多內(nèi)礦成本降到491，根據(jù)我們測算，如果外礦均價在45，國產(chǎn)礦必須降25%才行。我們看到鐵礦供需瓶罄，全球主要礦山大概增加4千萬噸左右，非主流礦我們認為5百0到1千噸的降幅，增加到3千5百噸左右。

　　所以要維持全球礦石的供需平衡，我們認為國內(nèi)的礦產(chǎn)量降幅是20%左右，如果降幅低于這個數(shù)據(jù)，要么是增加庫存，對礦價構成進一步壓力。在供需相對平衡，我們預測出來價格大概是45美金左右。煤焦還會持續(xù)的下行，根據(jù)我們煤焦部預測，國內(nèi)主要焦煤價格仍然有下降的空間。

　　2016年單邊下跌的態(tài)勢是基本結(jié)束了 后期大跌是不大可能的。在底部價格的特征，我們認為未來的反彈是快速的，很容易出現(xiàn)微型反轉(zhuǎn)的態(tài)勢，大家還是處于控制出現(xiàn)，我們反應要快。

　　這個是總體市場的看法。最后對消費峰值后的鋼鐵工業(yè)的發(fā)展選擇，我們未來行業(yè)怎么走，這個也是很多人關心的內(nèi)容。

　　我們認為中國消費的峰值在2013年形成了，朱總在2011年講到中國消費峰值的問題，比我們預期要早，我們確實看到2013年確實達到了峰值。此前研究也發(fā)現(xiàn)，過去一直在講，大家都知道中國消費最大行業(yè)是房地產(chǎn)這個領域，而房地產(chǎn)重要的指標就是新開工面積，增速。房地產(chǎn)消費跟人口出生率是密切相關的。

　　國內(nèi)國外房地產(chǎn)新開工面積滯后于人口出生率的峰值，所以在2010年5月份房地產(chǎn)新開工面積也達到峰值，由于施工面積貢獻對鋼鐵消費的貢獻，2013年確實達到了峰值。但是這個峰值是永久性嗎?我們應該密切未來人口，以及一帶一路，出口的變化。至少是階段性的峰值。

　　國外峰值后的表現(xiàn)，峰值過后的相當一段時間里，鋼材價格是圍繞成本波動的，這個圖也可以看到的出來。企業(yè)效益也是處于下行的趨勢。 而行業(yè)從業(yè)人口也是差不多十年降了40%，在這樣一個背景下，鋼鐵行業(yè)走出困境主要的途徑是什么?

　　產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整化，多元化，以及兼并重組，這里面企業(yè)，協(xié)會，政府一定要各司其職。我們看到在最大兼并重組途徑中，達到峰值，10到20年里兼并重組是非常少，基本上20年以后才出現(xiàn)大量的并購。

　　這里面有兩個案例美國鋼鐵的公司突圍的案例，我們研究中心都有非常詳細的報告，大家去參考。我認為短流程是未來在峰值之后一段時間發(fā)展不二的選擇，短流程便于產(chǎn)量的調(diào)整。整個發(fā)展路徑選擇，前面也講到分政府，協(xié)會，企業(yè)三個角度去講。

　　政府要有所為，有所不為，政府一定去董事長的管理，或者家長式的管理，同時出臺一系列的扶持政策，我們看到歐洲峰值之后，有一個煤炭共同體，還實行了補貼的計劃。美國同樣也是實施了一系列保護措施，而日本進入了三輪的整合，淘汰了16%的產(chǎn)能。企業(yè)的發(fā)展路徑，我個人覺得更多加強體系的建設，當前企業(yè)把風險放在第一，而風險來源也是非常多。包括管理政策的失誤，定價的風險，以及員工缺乏的風險等等。

　　在未來肯定有企業(yè)不斷出局的過程，誰是出局對象，我們認為轉(zhuǎn)變觀念慢，生產(chǎn)效率低，管理水平落后，負債率高，成本高，產(chǎn)生過剩的企業(yè)可能是率先出局的對象。在體系建設當中，我們提了幾點的看法：

　　一元把握宏觀定企業(yè)發(fā)展趨勢

　　二元結(jié)合區(qū)域和品種企業(yè)重新定位

　　三位一體就是形成國內(nèi)市場，國際市場和虛擬市場三個相互支撐發(fā)展體系。

　　四個中心就是圍繞優(yōu)化工序，精簡流程，目標管理，科協(xié)決策降本增效，以及開展全球化，服務化，平臺化，數(shù)字化的營銷。

　　臺灣中講推行了1020的運動，我覺得大家特別值得學習一下。當時推崇直接成本降低10%，間接成本降低20%的運動，為競爭力的提升作出了很多的貢獻，一些優(yōu)秀的企業(yè)還是有很多的對策，有時間可以會后更多去交流。